9917 中保--個股分析

9917  中興保全

公司簡述： 中興保全為國內保全業龍頭，市占率57%，目前之商品服務有保全服務、個人行動衛星定位協尋服務、金融影像監控服務、器材銷售服務、現金(含票券)運送服務、留駐警衛服務、大樓管理服務、及物流服務等。更與日本最大的保全公司SECOM技術合作，與國際保全市場同步脈動隨時引進最新的保全或防災商品。 --最下面附簡略財務數據

財務體檢：

1. ROE：除08年14%以外，八年ROE都合格，且相當穩定
2. 盈再率：每年盈再率都低於50%以下
3. 配息：配息率逐年穩定增加，高達9成
4. 董監持股：36%

好學生特質：

1. 毛利率：十幾年來擁有穩定的5成毛利率，代表成本結構穩定不變
2. 營益率：十幾年來擁有穩定的2成營益率，代表費用結構穩定不變
3. 經久不變：由以上數據及公司業務而言，中興保全是十幾年來經久不變的企業，並擁有經久不變的獲利能力。
4. 市占率：跟統一超商一樣，超過5成的市占率!
5. 簡單易懂：保全業務ㄧ般人都接觸得到，業務性質容易了解。

合理股價的計算：

1. 股息折現公式：盈再表計算的俗價為31
2. 殖利率判斷：計算預期配息=今年EPS*平均配息率=3.66*0.85=3.1；就中保過去的歷史殖利率而言，殖利率7.5%時值得買進，故合理股價=3.1/0.075=41
3. 本益比判斷：計算預期EPS=NAV*預期ROE=19.77*0.18=3.52；就中保過去的本益比而言，12倍的本益比才算便宜，故合理股價=3.52*12=42

其他：

1. 損益表：營益率的下滑與業外收入(轉投資)為日後觀察方向
2. 資產負債表：沒有長期負債；負債比率穩定25%；其他數據也相當穩定，顯示中保具備長年的財務穩健。

結論：中保絕對是一間好公司，在明年大盤低點來臨時，股價跌至合理價位時，我願意用20%的資金買他。注意喔，是我願意，不是建議；故盈虧自負!!

中保的優勢是穩健，但不算是能賺很多的，依還原股價看：

中保	---歷史股價---
(9917)	最低$	最高$	還原$
2002	22.2	36.3	85.6
2003	23.7	33.7	80.1
2004	29.9	40.0	75.5
2005	36.8	51.7	73.5
2006	47.0	67.1	69.9
2007	46.3	70.0	66.7
2008	34.5	70.0	63.7
2009	40.6	54.5	60.2
2010	48.4	59.5	57.2

即使在2005年以平均價45元買進，抱到現在的報酬率=(73.5/45)-1=63%
2002年以28元買進報酬率是200%
也就是投資100萬，八年後總共值300萬的意思
在我的股票單哩，中保的確是賺比較少的，未來再一一介紹。
還原股價：把每一年的除權息都加總回今日股價，其中現金股利發放後不計再投資的報酬率

個股體檢表		年	殖利率		本益比		9917	中保
			低	高	低	高	12/07股價	54.2
預估面		2006	3.7%	5.3%	13.3	19.0	NAV	19.77
預期報酬	5%	2007	4.3%	6.5%	11.1	16.8	本益比	15.17
預期ROE	18%	2008	5.0%	10.1%	12.0	24.3	殖利率	5.5%
預期EPS	3.52	2009	5.5%	7.4%	12.5	16.8	股淨比	2.74
預期配息	3.10	2010	5.0%	6.2%	13.5	16.7	董監	36%
平均配息率	85%	平均	4.7%	7.1%	12.5	18.7	法人	51.4%
俗	31	俗	41		42		股本(億)	44.45
貴	76	貴	103		88		市值(億)	241
期望值			3.0%	7.5%	12	25	負債比	28%
財務比率/年	2010F	09	08	07	06	05	04	03	02
ROE	18.0%	16.5%	14.3%	20.9%	20.6%	17.9%	16.7%	16.2%
盈再率	29.2%	36.4%	41.8%	42.3%	21.7%
NAV	19.8	19.9	19.8	20.7	19.9	18.7	18.0	17.2
EPS	3.66	3.36	3.03	4.26	3.94	3.26	2.97	2.71	2.23
配息	3.00	3.00	3.50	3.00	2.50	2.20	2.00	1.60
配息率	89%	99%	82%	76%	77%	74%	74%	72%
歷年最高價	60	55	70	70	67	52	40	34
歷年最低價	48	41	35	46	47	37	30	24
單位:百萬	損益表
毛利率	49.6%	49.6%	50.1%	51.4%	51.7%	52.9%	52.1%	51.7%	50.5%
營益率	23.5%	24.0%	24.6%	25.6%	26.2%	27.2%	25.4%	25.5%	24.5%
淨利率	27.4%	25.1%	21.9%	32.2%	30.6%	26.3%	25.1%	24.9%	21.2%
營業收入	5802	5801	5993	5720	5560	5282	4925	4523	4282
營業外收入	511	451	422	811	963	401	363	410	213
利息支出	3	8	13	6	0	6	11	12	14
稅後淨利	1591	1457	1311	1842	1701	1389	1236	1128	908
單位:百萬	資產負債表
現金	406	650	833	732	657	780	493	344	358
應收	541	506	519	527	522	617	483	487	368
存貨	74	57	59	49	51	53	31	30	22
長投	6984	6885	6826	6767	4808	4509	4267	4186	4024
固資	3253	3332	3351	3342	3620	3413	3300	3312	3220
應付	528	641	566	582	697	558	509	467	410
長債	0	0	0	0	0	0	0	0	0
負債比率	28%	27%	28%	24%	21%	21%	26%	28%	25%