2412中華電--被講爛的定存股

公司簡述：中華電於1996年7月1日由交通部電信總局改制成立，為國內最大綜合電信服務業者，提供固網、數據、行動等電信服務。


2009年營收比重行動通信業務佔40%、國內市話通信佔39%、網際網路12%、國際固定通信8%。

 2010年12月，中華電與統一超結盟，在全台4,700家統一超門市設立WiFi熱點，無線熱點由原本的1,300個增加至6,000個。

基本資料
12/10股價	73.5
股本-億	969.68
市值-億	7127.15
負債比	12%
每股淨值	38.5
本益比	15.0
殖利率	5.5%
股淨比	1.91

財務體檢：

中華電 (2412)：通信網路業
2412	ROE	盈再率	淨利	EPS	股息	股子	總股利	股利率	配息率
2005	13.3%		47,653	4.9	4.7	0.0	4.7
2006	11.0%	-33%	44,891	4.6	4.3	0.2	4.5	91%	87%
2007	12.1%	-35%	48,249	4.6	3.6	1.0	4.6	99%	77%
2008	11.4%	-26%	45,010	4.6	4.3	2.1	6.4	139%	93%
2009	11.6%	-21%	43,757	4.5	3.8	1.0	4.8	104%	83%
2010F	12.7%	-15%	47,523	4.9	4.1	0.0	4.1	90%	90%
2011F*					4.21		5.1	105%	86%

 股利率=(股息+骨子)/EPS
2011F為預期欄位，配息率、股利率為平均值

1. ROE：十幾年來未低於10%，每年都有穩定的10-14%，ROE雖不高但勝在穩定
2. 盈再率：每年盈再率是負的，主因是中華電的固定資產龐大，每年折舊金額足以抵銷長期投資的增加金額，故看起來資本支出是負的，造成盈再率為負。不過就算扣除掉折舊，每年盈再率也低於20%。代表每年資本支出比重相當低。
3. 配息：配息率五年來穩定在8成左右。
4. 董監持股：36% ....怎麼介紹三間36%的了

好公司特質：

1. 毛利率：十幾年來擁有穩定的4-5成毛利率，成本結構穩定不變
2. 營益率：十幾年來擁有穩定的3成營益率，費用結構穩定不變
3. 經久不變：由以上數據及公司業務而言，中華電是十幾年來經久不變的企業，並擁有經久不變的獲利能力。
4. 市占率：09年行動通信市佔率為34.4%，網際網路用戶數市佔率72%，皆為國內市場龍頭 。
5. 簡單易懂：打電話跟上網連小學生都懂。

損益表		單位：百萬
2412	毛利率	營益率	淨利率	營收	業外收	利息支出
2006	49%	31%	24%	184,387	4533	4
2007	49%	32%	26%	186,329	2431	1
2008	49%	31%	24%	186,781	3507	0
2009	47%	30%	24%	184,040	1576	3
2010F	47%	30%	26%	186,047	1399	76
資產負債表		單位：百萬
2412	現金	應收	存貨	長債	負債比
2006	70639	12,587	2181	0	13%
2007	74,753	10682	2794	0	15%
2008	77138	10533	3504	0	18%
2009	68393	11449	3535	0	15%
2010F	61033	12798	2782	0	12%

合理股價的計算：(每一季都會略為增減喔，並不是死的)

1. 股息折現公式：盈再表計算--俗40，貴98
2. 股利率判斷：計算預期股利=5.1；就過去的殖利率而言，殖利率9%時值得買進，故合理股價=5.1/0.09= 54
3. 本益比判斷：計算過去四季EPS=4.9；就過去的本益比而言，11倍的本益比才算便宜，故合理股價=4.9*11=54
4. 股淨比判斷：計算過去三年平均最低股淨比=1.3，合理股價=目前每股淨值38.5*1.3=51

	歷史股價			股利率		本益比		股淨比
(2412)	最低	最高	均價	最低	最高	最低	最高	最低	最高
2006	54	62	58	7%	8%	12	13	1.29	1.51
2007	51	68	59	7%	9%	11	15	1.24	1.65
2008	46	83	64	8%	14%	10	18	1.17	2.14
2009	50	68	59	7%	10%	11	15	1.29	1.76
2010	58	79	68	5%	7%	12	16	1.51	2.05
			平均	6.6%	10.2%	10.9	16.4	1.3	2.0
			期望	3.0%	9.0%	11.0	25.0	1.3	3.5
			俗/貴	54	171	54	122	51	135

其他：

1. 損益表：比起台灣大與遠傳而言，中華電獲利較穩定，穩坐龍頭寶座。
2. 資產負債表：滿手現金，無長期負債，負債比率低，財務穩健度大勝其餘兩家。

結論：

不用分析也知道中華電是好公司....
在大盤低檔時，股價跌至合理股價左右，我願意用20%資金買中華電...
60元以下小力的買，55以下大力的買，50以下可以梭了，45以下賣家產...(誤)

重點是，投資這個幾年來沒成長的公司，到底會不會賺錢??--看股價還原表
一樣，投資八年賺三倍，五年賺一倍不是什麼問題
為什麼一直在講這種倍數??因為年化報酬率15%
是不是很接近我們所設定的目標--ROE15%

穩定可靠的投資報酬率，有跡可循

中華電	---歷史股價---
(2412)	最低$	最高$	還原$
2002	42.8	55.5	150.5
2003	45.8	59.5	147.0
2004	49.4	64.0	143.0
2005	55.0	66.1	138.5
2006	53.5	62.3	133.8
2007	50.7	67.6	126.9
2008	45.6	83.2	112.1
2009	50.0	68.2	89.1
2010	57.9	79.0	77.6
	57.9	79	73.5

 今天加入了股淨比計算便宜價...多一個參考
以及把殖利率判斷改成總股利判斷
因為有些公司配息跟配股不是很穩定，我就把他們加起來估價了...
看起來還挺可靠的。

不過都還在實驗中，沒有嚴謹性可言...