1723中碳--極品好公司

1723 中鋼碳素化學

公司簡述：中鋼碳素化學股份有限公司（簡稱中碳），為中鋼集團的成員之一，也是國內唯一專業的煤化學製品製造廠商。以煤化學工業為基石，並將觸角延伸至下游碳化學及特用化學品等化學領域，使公司市場競爭力更為堅實。產品有：

1.煤焦油系列產品：軟瀝青、雜酚油、粗荼、精荼、特殊瀝青、屋頂防漏膠、木材防腐油、介相瀝青粉末、石墨化介相瀝青粉末、二荼酚
2.輕油系列產品：苯、甲苯、非芳香族油
3.焦碳系列產品：無水焦粉、小塊焦、細焦粉(CDQ)
公司競爭利基：原料煤焦油、粗輕油和細焦碳由中鋼公司穩定供應，利於生產及銷售安排，同時為國內唯一煤焦油系列產品製造工廠，除輕油系列的苯、甲苯、混二甲苯有石化系列產品競爭外，其他產品取代性小，銷售通路穩定。
關於產品...還是看官網：中碳產品說明吧

總而言之，國內煤化學的產業鏈，上游由中鋼集團獨佔，而其煉鋼過程的副產品當然就由子公司中碳負責處理<肥水不落外人田>，自然中游也是由中碳壟斷。正常而言，我輩投資人是不應該投資不瞭解的公司才對，但是我們不用了解產品到底幹甚麼，只要知道：

中碳已經靠這些莫名其妙的產品穩定獲利十幾年了

所以，他並不是甚麼科技的噱頭，證明--看財報就知道

財務體檢：

1. ROE：除09年28%以外，八年ROE都在30%以上，事實上從1996年開始，中碳ROE就站上15%並穩定成長至今，從不低於15%。
2. 盈再率：每年盈再率都低於30%以下，代表中碳資本支出佔盈餘的比重低，亦即盈餘的成長跟得上擴廠的支出。
3. 配息：配息率八年來穩定在7成。
4. 董監持股：36%

好公司特質：

1. 毛利率：八年來擁有穩定的3成毛利率，成本結構穩定不變(十年前2成)
2. 營益率：八年來擁有穩定的2-3成營益率，費用結構穩定不變(十年前不到2成)
3. 經久不變：由以上數據及公司業務而言，中碳是十幾年來經久不變的企業，並擁有經久不變的獲利能力。
4. 市占率：除輕油系列產品與石化產業競爭外(佔營收3成)，其餘皆為獨佔事業!
5. 簡單易懂：產品、業務性質一般人不容易了解，但其實產品應用範圍廣。

合理股價的計算：(每一季都會略為增減喔，並不是死的)

1. 股息折現公式：盈再表計算的俗價為69
2. 殖利率判斷：計算預期配息=6.17；就中碳過去的殖利率而言，殖利率8.5%時值得買進，故合理股價=6.17/0.085= 73
3. 本益比判斷：計算預期EPS=7.45；就中碳過去的本益比而言，9倍的本益比才算便宜，故合理股價=7.45*9=67

其他：

1. 損益表：業外收入比重不高，代表本業獲利能力強，並不是靠轉投資賺錢，亦能間接說明產品為市場主流，不然如何能年年賺大錢。
2. 資產負債表：無長期負債，負債比率自從05年開始好轉，低於20%，財務趨於穩健；現金與應收的比例為未來觀察方向。

結論：中碳應該是目前台股中財務與獲利能力最穩健的公司了，唯一的缺點大概就是產品引不起市場的興趣吧(瀝青跟碳???有賺頭???)。一但股價跌落於合理股價以下，我願意賣家產用20%的資金買中碳的股票!!(為什麼20%?風險管控阿，持股目標5檔即可)

瞧我把他誇到天上去了，看看中碳的還原股價表...若是八年前套牢在最高點40元，抱到現在有(190.7/40)-1=376%的報酬率，也就是投資100萬變476萬的意思；五年前套在50元好了，報酬率有233%。的確，有一堆飆股漲十倍的多到天上去，曇花一現罷了；但是中碳這種穩健的飆股絕對是有跡可循

中碳	---歷史股價---
(1723)	最低$	最高$	還原$
2002	29.1	40.1	190.7
2003	33.8	45.6	179.6
2004	41.1	53.0	173.7
2005	39.9	53.1	166.8
2006	40.4	53.2	159.1
2007	52.5	95.2	150.4
2008	43.0	96.5	139.1
2009	50.0	92.8	127.8
2010	80.1	119.5	123.1
	80.1	119.5	117.5

個股體檢表：

個股體檢表		年	殖利率		本益比		1723	中碳
			低	高	低	高	12/08股價	117.5
預估面		2006	7.9%	10.4%	7.0	9.2	NAV	22.29
預期報酬	6%	2007	4.5%	8.2%	8.1	14.7	本益比	15.65
預期ROE	33%	2008	5.2%	11.6%	7.2	16.1	殖利率	4.8%
預期EPS	7.45	2009	5.0%	9.3%	9.1	16.9	股淨比	5.27
預期配息	6.17	2010	4.7%	7.0%	10.7	15.9	董監	36%
平均配息率	80%	平均	5.5%	9.3%	8.4	14.6	法人	13.9%
俗	69	俗	73		67		股本(億)	23.69
貴	172	貴	206		186		市值(億)	278
期望值			3.0%	8.5%	9	25	負債比	14%
財務比率/年	2010F	9	8	7	6	5	4	3	2
ROE	34.5%	28.1%	30.7%	35.2%	33.6%	30.9%	36.8%	32.8%
盈再率	22.5%	18.7%	23.1%	27.6%	28.4%
NAV	22.3	21.7	19.5	21.1	19.5	17.8	17.3	15.7
EPS	7.73	5.64	6.28	6.69	5.94	5.36	5.8	4.59	3.11
配息	5.60	4.65	5.00	4.30	4.20	4.50	3.60	2.40
配息率	99%	74%	75%	72%	78%	78%	78%	77%
歷年最高價	120	93	97	95	53	53	53	46
歷年最低價	80	50	43	53	40	40	41	34
單位:百萬	損益表
毛利率	31.8%	33.5%	26.3%	37.0%	35.2%	34.2%	36.7%	35.5%	27.7%
營益率	27.3%	27.8%	21.7%	31.4%	29.4%	27.9%	31.0%	27.7%	20.0%
淨利率	24.4%	26.6%	19.1%	28.7%	28.4%	26.0%	27.8%	28.6%	20.6%
營業收入	7301	4874	7541	5064	4292	4061	3981	2958	2703
營業外收入	163	203	216	292	265	218	265	254	198
利息支出	0	1	5	6	5	6	14	17	21
稅後淨利	1779	1298	1444	1451	1217	1057	1106	847	557
單位:百萬	資產負債表
現金	229	139	779	1010	416	383	293	336	306
應收	687	551	425	489	340	224	203	166	222
存貨	278	207	169	126	194	128	94	76	144
長投	2285	2208	1795	2062	1919	1723	1132	1078	902
固資	1555	1083	975	658	575	555	445	308	392
應付	599	534	505	357	339	297	343	278	231
長債	0	0	0	0	0	0	0	0	3
負債比率	14%	12%	15%	14%	13%	22%	41%	49%	43%

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