2010年12月11日 星期六

2412中華電--被講爛的定存股

公司簡述:中華電於1996年7月1日由交通部電信總局改制成立,為國內最大綜合電信服務業者,提供固網、數據、行動等電信服務。


2009年營收比重行動通信業務佔40%、國內市話通信佔39%、網際網路12%、國際固定通信8%。

 2010年12月,中華電與統一超結盟,在全台4,700家統一超門市設立WiFi熱點,無線熱點由原本的1,300個增加至6,000個。

基本資料 
12/10股價73.5
股本-億969.68
市值-億7127.15
負債比12%
每股淨值38.5
本益比15.0
殖利率5.5%
股淨比1.91


財務體檢:

中華電 (2412):通信網路業 
2412ROE盈再率淨利EPS股息股子總股利股利率配息率
2005 13.3%47,653 4.9 4.7 0.0 4.7  
2006 11.0%-33%44,891 4.6 4.3 0.2 4.5 91%87%
2007 12.1%-35%48,249 4.6 3.6 1.0 4.6 99%77%
2008 11.4%-26%45,010 4.6 4.3 2.1 6.4 139%93%
2009 11.6%-21%43,757 4.5 3.8 1.0 4.8 104%83%
2010F
12.7%-15%47,523 4.9 4.1 0.0 4.1 90%90%
2011F*    4.21  5.1 105%86%

 股利率=(股息+骨子)/EPS
2011F為預期欄位,配息率、股利率為平均值
  1. ROE:十幾年來未低於10%,每年都有穩定的10-14%,ROE雖不高但勝在穩定
  2. 盈再率:每年盈再率是負的主因是中華電的固定資產龐大,每年折舊金額足以抵銷長期投資的增加金額,故看起來資本支出是負的,造成盈再率為負。不過就算扣除掉折舊,每年盈再率也低於20%。代表每年資本支出比重相當低。
  3. 配息:配息率五年來穩定在8成左右。
  4. 董監持股:36% ....怎麼介紹三間36%的了
好公司特質:
  1. 毛利率:十幾年來擁有穩定的4-5成毛利率,成本結構穩定不變
  2. 營益率:十幾年來擁有穩定的3成營益率,費用結構穩定不變
  3. 經久不變:由以上數據及公司業務而言,中華電是十幾年來經久不變的企業,並擁有經久不變的獲利能力。
  4. 市占率:09年行動通信市佔率為34.4%,網際網路用戶數市佔率72%,皆為國內市場龍頭 。
  5. 簡單易懂:打電話跟上網連小學生都懂。
損益表單位:百萬   
2412毛利率營益率淨利率營收業外收利息支出
200649%31%24%184,38745334
200749%32%26%186,32924311
200849%31%24%186,78135070
200947%30%24%184,04015763
2010F47%30%26%186,047139976
資產負債表單位:百萬  
2412現金應收存貨長債負債比
20067063912,5872181013%
200774,753106822794015%
200877138105333504018%
200968393114493535015%
2010F61033127982782012%


合理股價的計算:(每一季都會略為增減喔,並不是死的)
  1. 股息折現公式:盈再表計算--40貴98
  2. 股利率判斷:計算預期股利=5.1;就過去的殖利率而言,殖利率9%時值得買進,故合理股價=5.1/0.09= 54
  3. 本益比判斷:計算過去四季EPS=4.9;就過去的本益比而言,11倍的本益比才算便宜,故合理股價=4.9*11=54
  4. 股淨比判斷:計算過去三年平均最低股淨比=1.3,合理股價=目前每股淨值38.5*1.3=51
 歷史股價 股利率本益比股淨比
(2412)最低最高均價最低最高最低最高最低最高
200654 62 58 7%8%12 13 1.29 1.51
200751 68 59 7%9%11 15 1.24 1.65
200846 83 64 8%14%10 18 1.17 2.14
200950 68 59 7%10%11 15 1.29 1.76
201058 79 68 5%7%12 16 1.51 2.05
 平均6.6%10.2%10.9 16.4 1.3 2.0
 期望3.0%9.0%11.0 25.0 1.3 3.5
俗/貴54 171 54 122 51 135


其他:
  1. 損益表:比起台灣大與遠傳而言,中華電獲利較穩定,穩坐龍頭寶座。
  2. 資產負債表:滿手現金,無長期負債,負債比率低,財務穩健度大勝其餘兩家。
結論:

不用分析也知道中華電是好公司....
在大盤低檔時,股價跌至合理股價左右,我願意用20%資金買中華電...
60元以下小力的買,55以下大力的買,50以下可以梭了,45以下賣家產...(誤)

重點是,投資這個幾年來沒成長的公司,到底會不會賺錢??--看股價還原表
一樣,投資八年賺三倍,五年賺一倍不是什麼問題
為什麼一直在講這種倍數??因為年化報酬率15%
是不是很接近我們所設定的目標--ROE15%

穩定可靠的投資報酬率有跡可循

中華電    ---歷史股價---
(2412)最低$最高$還原$
200242.8 55.5 150.5
200345.8 59.5 147.0
200449.4 64.0 143.0
200555.0 66.1 138.5
200653.5 62.3 133.8
200750.7 67.6 126.9
200845.6 83.2 112.1
200950.0 68.2 89.1
201057.9 79.0 77.6
57.97973.5




 今天加入了股淨比計算便宜價...多一個參考
以及把殖利率判斷改成總股利判斷
因為有些公司配息跟配股不是很穩定,我就把他們加起來估價了...
看起來還挺可靠的。

不過都還在實驗中,沒有嚴謹性可言...

4 則留言:

  1. 總股利可能會有作假帳,配不出現金的風險。
    如果是篩選過確認不會是假帳股的,是可以這樣做啦。
    畢竟,當公司ROE持續穩定,發股利賺的會比股息多。

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  2. 不不..我用總股利只是拿來判斷貴俗價
    以股東的收益率判斷合理的股價..
    所以會先通過ROE跟配息率的檢驗
    在做合理價的判斷

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  3. 八年賺三倍,五年賺一倍 ...

    請問8年是否僅為2倍???

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  4. 是兩倍 筆誤
    但是從數字上很像三倍
    成本價50*300%=150
    是賺兩倍還是三倍...
    看起來像賺三倍 但其實是兩倍XD

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