2010年12月7日 星期二

9917 中保--個股分析

9917  中興保全

公司簡述: 中興保全為國內保全業龍頭,市占率57%,目前之商品服務有保全服務、個人行動衛星定位協尋服務、金融影像監控服務、器材銷售服務、現金(含票券)運送服務、留駐警衛服務、大樓管理服務、及物流服務等。更與日本最大的保全公司SECOM技術合作,與國際保全市場同步脈動隨時引進最新的保全或防災商品。 --最下面附簡略財務數據

財務體檢:
  1. ROE:除08年14%以外,八年ROE都合格,且相當穩定
  2. 盈再率:每年盈再率都低於50%以下
  3. 配息:配息率逐年穩定增加,高達9成
  4. 董監持股:36%
好學生特質:
  1. 毛利率:十幾年來擁有穩定的5成毛利率,代表成本結構穩定不變
  2. 營益率:十幾年來擁有穩定的2成營益率,代表費用結構穩定不變
  3. 經久不變:由以上數據及公司業務而言,中興保全是十幾年來經久不變的企業,並擁有經久不變的獲利能力。
  4. 市占率:跟統一超商一樣,超過5成的市占率!
  5. 簡單易懂:保全業務ㄧ般人都接觸得到,業務性質容易了解。
合理股價的計算:
  1. 股息折現公式:盈再表計算的俗價為31
  2. 殖利率判斷:計算預期配息=今年EPS*平均配息率=3.66*0.85=3.1;就中保過去的歷史殖利率而言,殖利率7.5%時值得買進,故合理股價=3.1/0.075=41
  3. 本益比判斷:計算預期EPS=NAV*預期ROE=19.77*0.18=3.52;就中保過去的本益比而言,12倍的本益比才算便宜,故合理股價=3.52*12=42
其他:
  1. 損益表:營益率的下滑與業外收入(轉投資)為日後觀察方向
  2. 資產負債表:沒有長期負債;負債比率穩定25%;其他數據也相當穩定,顯示中保具備長年的財務穩健。
結論:中保絕對是一間好公司,在明年大盤低點來臨時,股價跌至合理價位時,我願意用20%的資金買他。注意喔,是我願意,不是建議;故盈虧自負!!

中保的優勢是穩健,但不算是能賺很多的,依還原股價看:
中保    ---歷史股價---
(9917)最低$最高$還原$
200222.2 36.3 85.6
200323.7 33.7 80.1
200429.9 40.0 75.5
200536.8 51.7 73.5
200647.0 67.1 69.9
200746.3 70.0 66.7
200834.5 70.0 63.7
200940.6 54.5 60.2
201048.4 59.5 57.2

即使在2005年以平均價45元買進,抱到現在的報酬率=(73.5/45)-1=63%
2002年以28元買進報酬率是200%
也就是投資100萬,八年後總共值300萬的意思
在我的股票單哩,中保的確是賺比較少的,未來再一一介紹。
還原股價:把每一年的除權息都加總回今日股價,其中現金股利發放後不計再投資的報酬率








個股體檢表殖利率本益比9917中保
12/07股價54.2
預估面20063.7%5.3%13.3 19.0 NAV19.77
預期報酬5%20074.3%6.5%11.1 16.8 本益比15.17
預期ROE18%20085.0%10.1%12.0 24.3 殖利率5.5%
預期EPS3.52 20095.5%7.4%12.5 16.8 股淨比2.74
預期配息3.10 20105.0%6.2%13.5 16.7 董監36%
平均配息率85%平均4.7%7.1%12.5 18.7 法人51.4%
31 41 42 股本(億)44.45
76 103 88 市值(億)241
期望值  3.0%7.5%1225負債比28%
財務比率/年2010F0908070605040302
ROE18.0%16.5%14.3%20.9%20.6%17.9%16.7%16.2% 
盈再率29.2%36.4%41.8%42.3%21.7%    
NAV19.8 19.9 19.8 20.7 19.9 18.7 18.0 17.2  
EPS3.66 3.363.034.263.943.262.972.712.23
配息3.00 3.00 3.50 3.00 2.50 2.20 2.00 1.60  
配息率89%99%82%76%77%74%74%72% 
歷年最高價60 55 70 70 67 52 40 34  
歷年最低價48 41 35 46 47 37 30 24  
單位:百萬損益表        
毛利率49.6%49.6%50.1%51.4%51.7%52.9%52.1%51.7%50.5%
營益率23.5%24.0%24.6%25.6%26.2%27.2%25.4%25.5%24.5%
淨利率27.4%25.1%21.9%32.2%30.6%26.3%25.1%24.9%21.2%
營業收入5802 5801 5993 5720 5560 5282 4925 4523 4282
營業外收入511 451 422 811 963 401 363 410 213
利息支出3 813606111214
稅後淨利1591 1457 1311 1842 1701 1389 1236 1128 908
單位:百萬資產負債表       
現金406 650 833 732 657 780 493 344 358
應收541 506 519 527 522 617 483 487 368
存貨74 57 59 49 51 53 31 30 22
長投6984 6885 6826 6767 4808 4509 4267 4186 4024
固資3253 3332 3351 3342 3620 3413 3300 3312 3220
應付528 641 566 582 697 558 509 467 410
長債0 0 0 0 0 0 0 0 0
負債比率28%27%28%24%21%21%26%28%25%

4 則留言:

  1. 這支股票我從看完mike的書後就密切留意股價的發展
    可惜看完書後還不會算貴俗價
    如果以每年不錯的現金殖利率5-6趴來看
    是個不錯的標的
    但單看殖利率來投資仍有一定偏差
    再等等吧

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  2. 關於michael的俗價算法我有疑問:
    按照他的算法是以最近的NAV*預期ROE*12倍本益比
    以上表來看應該是:19.77*0.18*12=42
    和俗價差很多
    就算把本益比調成10倍和8倍
    都得不到31這個價格
    請問我是不是哪裡理解錯誤?

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  3. ROE*NAV*本益比是簡略的算法
    盈在表使用的是股息折現公式
    也就是計算NPV--淨現值...參考下面那篇
    http://anguslee627.blogspot.com/2010/12/blog-post_17.html

    所謂股息折現公式...好難解釋喔= =
    要懂他,先懂什麼是NPV吧...

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