2010年12月8日 星期三

1723中碳--極品好公司

1723 中鋼碳素化學

公司簡述:中鋼碳素化學股份有限公司(簡稱中碳),為中鋼集團的成員之一,也是國內唯一專業的煤化學製品製造廠商。以煤化學工業為基石,並將觸角延伸至下游碳化學及特用化學品等化學領域,使公司市場競爭力更為堅實。產品有:

1.煤焦油系列產品:軟瀝青、雜酚油、粗荼、精荼、特殊瀝青、屋頂防漏膠、木材防腐油、介相瀝青粉末、石墨化介相瀝青粉末、二荼酚
2.輕油系列產品:苯、甲苯、非芳香族油
3.焦碳系列產品:無水焦粉、小塊焦、細焦粉(CDQ)
公司競爭利基:原料煤焦油、粗輕油和細焦碳由中鋼公司穩定供應,利於生產及銷售安排,同時為國內唯一煤焦油系列產品製造工廠,除輕油系列的苯、甲苯、混二甲苯有石化系列產品競爭外,其他產品取代性小,銷售通路穩定。
關於產品...還是看官網:中碳產品說明

總而言之,國內煤化學的產業鏈,上游由中鋼集團獨佔,而其煉鋼過程的副產品當然就由子公司中碳負責處理<肥水不落外人田>,自然中游也是由中碳壟斷。正常而言,我輩投資人是不應該投資不瞭解的公司才對,但是我們不用了解產品到底幹甚麼,只要知道:

中碳已經靠這些莫名其妙的產品穩定獲利十幾年了

所以,他並不是甚麼科技的噱頭,證明--看財報就知道

財務體檢:
  1. ROE:除09年28%以外,八年ROE都在30%以上,事實上從1996年開始,中碳ROE就站上15%並穩定成長至今,從不低於15%。
  2. 盈再率:每年盈再率都低於30%以下,代表中碳資本支出佔盈餘的比重低,亦即盈餘的成長跟得上擴廠的支出。
  3. 配息:配息率八年來穩定在7成。
  4. 董監持股:36%
好公司特質:
  1. 毛利率:八年來擁有穩定的3成毛利率,成本結構穩定不變(十年前2成)
  2. 營益率:八年來擁有穩定的2-3成營益率,費用結構穩定不變(十年前不到2成)
  3. 經久不變:由以上數據及公司業務而言,中碳是十幾年來經久不變的企業,並擁有經久不變的獲利能力。
  4. 市占率:除輕油系列產品與石化產業競爭外(佔營收3成),其餘皆為獨佔事業!
  5. 簡單易懂:產品、業務性質一般人不容易了解,但其實產品應用範圍廣。
合理股價的計算:(每一季都會略為增減喔,並不是死的)
  1. 股息折現公式:盈再表計算的俗價為69
  2. 殖利率判斷:計算預期配息=6.17;就中碳過去的殖利率而言,殖利率8.5%時值得買進,故合理股價=6.17/0.085= 73
  3. 本益比判斷:計算預期EPS=7.45;就中碳過去的本益比而言,9倍的本益比才算便宜,故合理股價=7.45*9=67
其他:
  1. 損益表:業外收入比重不高,代表本業獲利能力強,並不是靠轉投資賺錢,亦能間接說明產品為市場主流,不然如何能年年賺大錢。
  2. 資產負債表:無長期負債,負債比率自從05年開始好轉,低於20%,財務趨於穩健;現金與應收的比例為未來觀察方向。
結論:中碳應該是目前台股中財務與獲利能力最穩健的公司了,唯一的缺點大概就是產品引不起市場的興趣吧(瀝青跟碳???有賺頭???)。一但股價跌落於合理股價以下,我願意賣家產用20%的資金買中碳的股票!!(為什麼20%?風險管控阿,持股目標5檔即可)

瞧我把他誇到天上去了,看看中碳的還原股價表...若是八年前套牢在最高點40元,抱到現在有(190.7/40)-1=376%的報酬率,也就是投資100萬變476萬的意思;五年前套在50元好了,報酬率有233%。的確,有一堆飆股漲十倍的多到天上去,曇花一現罷了;但是中碳這種穩健的飆股絕對是有跡可循
中碳    ---歷史股價---
(1723)最低$最高$還原$
200229.1 40.1 190.7
200333.8 45.6 179.6
200441.1 53.0 173.7
200539.9 53.1 166.8
200640.4 53.2 159.1
200752.5 95.2 150.4
200843.0 96.5 139.1
200950.0 92.8 127.8
201080.1 119.5 123.1
80.1119.5117.5

個股體檢表:

個股體檢表殖利率本益比1723中碳
12/08股價117.5
預估面20067.9%10.4%7.0 9.2 NAV22.29
預期報酬6%20074.5%8.2%8.1 14.7 本益比15.65
預期ROE33%20085.2%11.6%7.2 16.1 殖利率4.8%
預期EPS7.45 20095.0%9.3%9.1 16.9 股淨比5.27
預期配息6.17 20104.7%7.0%10.7 15.9 董監36%
平均配息率80%平均5.5%9.3%8.4 14.6 法人13.9%
69 73 67 股本(億)23.69
172 206 186 市值(億)278
期望值  3.0%8.5%925負債比14%
財務比率/年2010F98765432
ROE34.5%28.1%30.7%35.2%33.6%30.9%36.8%32.8% 
盈再率22.5%18.7%23.1%27.6%28.4%    
NAV22.3 21.7 19.5 21.1 19.5 17.8 17.3 15.7  
EPS7.73 5.646.286.695.945.365.84.593.11
配息5.60 4.65 5.00 4.30 4.20 4.50 3.60 2.40  
配息率99%74%75%72%78%78%78%77% 
歷年最高價120 93 97 95 53 53 53 46  
歷年最低價80 50 43 53 40 40 41 34  
單位:百萬損益表       
毛利率31.8%33.5%26.3%37.0%35.2%34.2%36.7%35.5%27.7%
營益率27.3%27.8%21.7%31.4%29.4%27.9%31.0%27.7%20.0%
淨利率24.4%26.6%19.1%28.7%28.4%26.0%27.8%28.6%20.6%
營業收入7301 4874 7541 5064 4292 4061 3981 2958 2703
營業外收入163 203 216 292 265 218 265 254 198
利息支出0 15656141721
稅後淨利1779 1298 1444 1451 1217 1057 1106 847 557
單位:百萬資產負債表       
現金229 139 779 1010 416 383 293 336 306
應收687 551 425 489 340 224 203 166 222
存貨278 207 169 126 194 128 94 76 144
長投2285 2208 1795 2062 1919 1723 1132 1078 902
固資1555 1083 975 658 575 555 445 308 392
應付599 534 505 357 339 297 343 278 231
長債0 0 0 0 0 0 0 0 3
負債比率14%12%15%14%13%22%41%49%43%



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10 則留言:

  1. 寫的很不錯,有自己的風格,繼續加油~~~

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  2. 小弟幾年前(2003吧?抱太久有點忘了^^")買進這檔,當作是自己價值型選股的實驗標的...當時因為資金有限所以只進了兩張(@49)....光這幾年的配息就已經快要把成本價都拿回來了.....真的是好公司....一起耐心等待它掉回俗價吧~~

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  3. 老話一句
    2009年初看完書當時沒去上mike的課不會算貴俗價
    就眼睜睜的看她從除權息後的60元一路狂奔到現在的146元
    大盤跌好像沒他的事一樣
    真是千金難買早知道

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  4. 不晚的...
    人生只要遇到幾次對的投資足矣

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  5. 2001年當兵時遇到一個監察官 跟他聊股票
    他說不知道中碳這檔股票的 股票都白玩了
    當時沒有多想 應該要跟他多問一些.....

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  6. 真可惜了..
    十年報酬率...十倍以上吧XD

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  7. 您好,看了你的BLOG 寫的真是非常的好
    也真的花費了非常多的時間
    不知道您是否有針對具投資價值的好股票
    將建議買進的價格及賣出的價格統計完成
    是否可分享
    實在太感謝了

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  8. 當然,我指的是安心的好股票

    鴻海,實在讓我太擔心了.....^^"

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  9. 這個...
    歡迎你加入巴菲特班
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    還會獲得許多重要的投資觀念!
    http://mikeon88.blogspot.com/

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